На минувшей неделе для валютной пары EUR/USD продолжал реализовываться медвежий сценарий, что в полной мере соответствует нашим ожиданиям. Всю неделю евро демонстрировал умеренное отступление против доллара и лишь к вечеру пятницы предпринял выраженную попытку коррекционного укрепления к отметке 1,225.
В пользу доллара, как мы и предполагали, сыграл фактор дифференциала в смягчении монетарной политики – тогда как ЕЦБ пошел на реальные меры и понизил ключевые ставки, практически синхронно с похожими шагами со стороны Банка Англии и Народного банка Китая, ФРС по-прежнему не демонстрирует никаких явственных намерений внедрить QE3. Если рассмотреть с пристрастием опубликованный на днях протокол последнего заседания ФРС, в нем невозможно найти хотя бы что-то более или менее конкретное на тему дополнительных мер монетарного стимулирования. Про «поиск новых инструментов» мы уже неоднократно слышали, и сколько именно будет продолжаться этот поиск – неизвестно. Одно ясно – для того, чтобы в ФРС зашел разговор о новом раунде монетарного смягчения, необходимо видимое невооруженным глазом серьезное ухудшение макроэкономической статистики, которого пока нет. Поэтому у доллара пока отпадает один из весомых ослабляющих факторов по отношению к евро.
Примечательно, что рынок относится к столь подешевевшему евро уже практически без стресса, и повышенная шортовость по этой валюте становится в порядке вещей – индекс волатильности валютного рынка JPMorgan G7 Volatility при наблюдающейся просадке евро достиг 2-месячного минимума, что свидетельствует об относительном спокойствии на валютном рынке. Это наводит на мысль о том, что «комфортная» зона для пары EUR/USD стабильно сместилась вниз, и на среднесрочную перспективу ожидать от евро подвигов по отношению к доллару вряд ли стоит.
На прошлой неделе в инвестиционном сообществе также активно обсуждались итоги многочасовых переговоров министров финансов еврозоны в Брюсселе, напомним, что испанскому банковскому сектору было решено выделить 30 млрд евро. Однако для прямого вливания капитала в банки нужна регулятивная среда, которая будет приведена в порядок скорее к осени; тем временем, Испании придется «положить зубы на полку», а евро остается в подвешенном состоянии до дальнейших прояснений этого вопроса.
Наконец, в пятницу некоторому оживлению евро в паре с долларом поспособствовало общее повышение аппетита к риску на мировых рынках – среди биржевых игроков вновь поднялась тема о перспективах дальнейших мер по поддержке экономики со стороны Китая. Согласно свежим цифрам, китайский ВВП в минувшем квартале увеличился слабейшим образом за 3 с лишним года, и мнение о явном торможении экономики Поднебесной становится все более распространенным. Более того, с учетом планового характера китайской экономики многие эксперты с осторожностью высказываются о том, что фактически публикуемые данные по стране стоит «разводнять». В то время как опасения по поводу Китая отнюдь не беспочвенны, вряд ли этот фактор ограничит силу доллара в паре с евро в среднесрочной перспективе.
Что касается непосредственно этой недели, мы можем предположить, что публикуемые Соединенными Штатами данные по рынку жилья, промышленному производству и розничным продажам могут дать новый повод для муссирования темы QE3. Если упомянутая статистика не превзойдет ожидания Уолл-Стрит, перегревшемуся доллару придется смириться с коррекционным и ни к чему не обязывающим ростом евро.
Саидова Зарина, ведущий аналитик отдела анализа мировых рынков, ИК ФИНАМ