На минувшей неделе согласно нашим ожиданиям позитивные настроения в отношении евро сошли на нет, уступив место здравому пессимизму. Пара EUR/USD к концу недели опустилась ниже отметки в 1,23 и достигла 2-летнего минимума под влиянием итогов очередного заседания ЕЦБ – ключевая процентная ставка была снижена с 1% до 0,75%, а ставка по депозитам овернайт до 0%. Урезание процентной ставки по определению оказывает давление на курс соответствующей валюты, а комментарии главы ЕЦБ в данном случае дополнительно посодействовали ослаблению евро – Марио Драги констатировал понижательные риски экономики еврозоны и отметил напряженную ситуацию на долговом рынке.
Примечательно, что центральный банк Китая практически одновременно понизил ключевые ставки по депозитам и кредитам на один год до 3% и до 6% соответственно, а Банк Англии, хоть и оставил ставку на прежнем уровне, решил расширить свою программу QE еще на 50 млрд фунтов стерлингов. По словам Драги, никакой координации действий между центральными банками не было. Так или иначе, фактор дифференциала ставок в монетарной политике сыграл в пользу доллара, ведь ФРС во главе с Бернанке пока отмалчивается на предмет дальнейших мер стимулирования.
Антирисковые настроения на мировых площадках в конце недели доминировали до такой степени, что даже откровенно слабые данные по американскому рынку труда и ожидания соответствующих мер со стороны ФРС не вызвали ослабления доллара. Согласно вышедшим в пятницу данным, июньское увеличение занятости в несельскохозяйственных отраслях составило 80 тысяч при средних прогнозах порядка 100 тыс. Таким образом, в июне занятость расширились лишь незначительно сильнее, чем в мае (пересмотренный прирост занятости составил 77 тысяч). В частном секторе занятость возросла на 84 тысяч (опять же слабее ожиданий и майского прироста), а в государственном – сократилась на 4 тысячи. Незначительными позитивными проблесками стали увеличение средней продолжительности рабочей недели с 34,4 до 34,5 часа и рост средней почасовой зарплаты на 0,3%, т.е. сильнее средних прогнозов. На Уолл-Стрит незамедлительно принялись интерпретировать эти цифры на разные лады, рассуждая о вероятности QE3. На наш взгляд, увеличение занятости, недостаточное для стабильного сокращения уровня безработицы, ни о чем обнадеживающем не говорит, но и для QE3 ситуация на рынке труда недостаточно плоха – с учетом положительного изменения занятости на протяжении последних 10 месяцев у ФРС вряд ли хватит решимости вновь запустить печатный станок.
Снижение процентной ставки ЕЦБ, по всей видимости, далеко не исчерпывает череду стимулирующих мер, которую монетарные власти реализуют в ближайшие месяцы. Не исключено, что банковский сектор получит новый транш дешевых кредитов, хотя мы и не увидели реальных результатов двух предыдущих траншей. Вкупе с сомнениями относительно вероятности QE3 в США, это заставляет возлагать на евро самые медвежьи ожидания в среднесрочной перспективе. Отметим, что западные банки и брокерские компании в последнее время друг за другом называют по EUR/USD такие целевые уровни на конец года, как 1,15, 1,20 и т.п. Мы полагаем, что до осени ситуация для евро действительно может складываться неблагоприятно, но ближе к октябрю на повестку власть предержащих вернется финансово-экономическая интеграция, и тогда картина может поменяться.
Саидова Зарина, ведущий аналитик отдела анализа мировых рынков, ИК ФИНАМ